IBES 是什麼?華爾街分析師的共識
以 Alphabet Inc. (GOOGLE)為例
0. 引言
在金融領域裡,有一個很有趣的矛盾現象:我們常常用過去的財報,去想像預估未來的股價;但真正決定股價走向的,從來不是看「過去」表現,而是市場對「未來」的想像空間。
所以,用來捕捉市場對未來想法的最重要資料庫,就是 IBES(Institutional Brokers’ Estimate System)。如果小夥伴做過任何財金或會計的研究,你一定會碰到IBES;如果你在做估值,那它基本上就是你折現模型裡的底層骨架。
1. 為什麼財金會計學術論文都離不開 IBES?
在學術界,IBES 幾乎是一種共同「語言」。當學術研究做盈餘管理、盈餘品質、資訊含量、分析師偏誤,甚至異常報酬事件研究——通通都需要一個共識:市場預期值。
而這個市場預期不是散戶喊出來的,也不是公司說的。是一群分析師們——一群長期盯著產業、公司、法說會、財報模型的專業研究員——每天更新的數據。
IBES 提供什麼?
每位分析師的 EPS 預測(含日期、數字、券商)
一致預期(平均、中位數、最高、最低)
長期成長率(LTG)
營收、資本支出、毛利率、營業利益率、EBITDA等等及各種指標
預測誤差(forecast error)
驚喜值(surprise)
也因為 IBES 是唯一完整、結構化的「預期資料」來源,所以大部份頂尖期刊(JF、JFE、RFS、TAR、JAR)全都靠這個資料庫來做相關研究。
簡單來說:沒有 IBES,你沒辦法定義「預期」(基準),也就沒辦法判斷「超乎預期」(驚喜或驚嚇)。而沒有「超乎預期」,就沒辦法解釋市場反應。
2. 國外 IBES 收費到底有多貴?
(很多人不知道,其實我也不知道,因為我都用學校的資料庫)
IBES 是 Refinitiv/LSEG 的產品。它不是一般散戶能買的資料庫,價格一直都高得非常明顯。
在國外,IBES 通常有三種授權方式:
1. 大學版(學術授權)
價格:USD 25,000–80,000 / 年
通常整個商學院一起買
會跟 Datastream、Worldscope、CRSP 打包
這也是為什麼大部分學生或老師只能在學校的 Terminal 或 WRDS 查。
2. 企業專業版(券商/資管/分析師)
單一使用者(per seat):USD 8,000–15,000 / 年
若包含 Datastream,可能 20,000–30,000 / 年以上
很多 sell-side analyst、基金經理人就是用這套。
3. 量化資料 API/Bulk Download
這類授權會貴到完全沒天理:
USD 50,000–200,000 / 年
因為它給的是大量原始資料,提供給量化團隊、AI 模型、系統交易部門使用。讀到這裡你就會懂:散戶之所以無法真正跟機構站在同一個起跑點,原因不是資訊量,而是資料庫的「成本」。IBES 本質上就是機構賺錢的核心工具之一。
3. 那為什麼 IBES 在估價模型裡這麼重要?
有做估值的人都知道:DCF、Residual Income、FCF、增長模型……講來講去都需要一件事:未來 EPS、未來營收、未來毛利率、未來現金流。
而未來不是自己幻想的。你需要一個「市場共識」當作估值的起點。這個「共識」就是 IBES 提供的 consensus。
所以在IBES數據中,你會看到:
下一季預期 EPS
明年預期 EPS
三年後預期 EPS
長期成長率(LTG)
預期上修下修的速度
極端值的擺動(最樂觀 vs 最悲觀)
估值只是個框架;所以IBES 的預期就是裡面的靈魂。
沒有預期,模型就是空的。有了預期,模型才能「有東西在跑」。而且 IBES 最大的價值不是「只告訴你EPS」,而是告訴你:市場正在變得更樂觀?還是更悲觀?預期在上修?還是逐步下修?
另一大價值來自於,他並不只告訴你EPS上下修變化,他告訴你整個財務模型裡,變化出現在哪一個點,是毛利率下修,又或著資本支出下修?你才能判斷事情的嚴重程度。
你看到的不是數字,是「方向」。
4. 以 Alphabet Inc.(GOOGL)為例:
4.1. EPS 季測
圖一下: 年度 EPS 預估(最值得看)
這是 IBES 裡最能看出公司「長期走勢」的東西。Alphabet 的年度 EPS(2025–2029)曲線全部往上拉:這不只是樂觀,是「整個 sell-side 分析群體同時調整模型」。
代表他們看到的是:
AI 搜尋的變現能力
Cloud 毛利率改善
YouTube 的廣告結構升級
效率提升帶來的盈利槓桿
這不是短期事件,是整體長線結構的強化。
圖一上: 季度 EPS 預測:成長正在加速,不是停在原地
那條橘線(平均值)一路往上,從 1.7 → 2.7 → 更高,就已經說明一件事:Alphabet 的獲利正在重新加速,而且不是偶發,是結構性。
最高預期(粉紅線)代表有分析師非常看多;最低預期(綠線)慢慢上升,代表悲觀者變少。這組現象同時發生時,通常是大型科技股進入新一輪 re-rating 的前奏。
4.2. 年度營收預估:
圖二則顯示保守預期被向上拉,是最重要的訊號營收預估不會騙人。當保守預估也(low)被向上抬高,代表的是:即便在保守模型裡,Alphabet 的長期營收也比原本想像更強。
這時候股價的下限會被抬升。上限又被最樂觀預估拉高。市場自然會重新定價。
4.3. EPS Surprise 預估:
圖三其實在說「市場低估它」2024 Q4、2025 Q2 的驚喜幅度很誇張,直衝 30–40%。
而 2027 以後的驚喜值也在抬升。這個現象有一個可能解釋:市場模型低估 Alphabet 的真正盈利動能。而驚喜才是股價上漲的核心驅動。不是 EPS 本身,而是「超乎預期多多少」。
IBES 可以預測驚喜,是因為它知道每個分析師的模型、預估與更新時間。
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